来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持(chí)加息的关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和增(zēng)长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员会仍然(rán)高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀(zh奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久àng)风险(xiǎn)”。第四，修改货币政(zhèng)策(cè)表述，重申“委员会评估(gū)货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现(xiàn)；预计(jì)美国经济温和增(zēng)长，有可能避(bì)免(miǎn)衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息(xī)依然是(shì)共(gòng)识；认(rèn)为原则上不需要利率提(tí)高那(nà)么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和(hé)，但(dàn)依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于目(mù)标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适(shì)。关于银行和债务上(shàng)限，强调(diào)地区性银行发(fā)挥(huī)非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备金余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美联储(chǔ)将继续减持(chí)美国(guó)国(guó)债、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支(zhī)持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的(de)关键仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月(yuè)美(měi)国(guó)核心通(tōng)胀季调(diào)环比仍在0.4％的(de)高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个(gè)月处于高位；核心通胀年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边(biān)际上并没有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来(lái)最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健。不过(guò)表述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济(jì)活动以适度的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通(tōng)胀压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高度(dù)关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或(huò)将停止加(jiā)息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确(què)定额(é)外的政策紧(jǐn)缩在多(duō)大程度上(shàng)适(shì)合于随着(zhe)时间的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑货币政(zhèng)策的奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(de)累积紧缩，货币(bì)政策影(yǐng)响(xiǎng)经济活(huó)动和通货膨胀(zhàng)的滞后(hòu)，以(yǐ)及(jí)经济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委员(yuán)会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳(wěn)健且富有弹性(xìng)”；明(míng)确(què)银行风(fēng)险导致(zhì)了家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧(jǐn)（上一(yī)次表述(shù)为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的(de)影响存在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济活动(dòng)、就业和(hé)通胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔认(rèn)为，经济可(kě)能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需要时间来体现（尤其(qí)是住房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过(guò)明确(què)指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或(huò)已经达到限制性水平(píng)。美联(lián)储在3月议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的(de)问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共识(shí)，所有人(rén)全票(piào)通过，一些政(zhèng)策(cè)制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原(yuán)则上(shàng)不需要利(lì)率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评(píng)估是(shì)否达到限制(zhì)性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达(dá)到了限制性水(shuǐ)平（或已经接(jiē)近(jìn)达到），也就意味着(zhe)也许(xǔ)可以暂(zàn)停加息(xī)了。后续政策变化(huà)的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整(zhěng)体通胀有所缓(huǎn)和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美(měi)国银(yín)行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危机的(de)影响程度目前尚不确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应(yīng)及(jí)时提高债务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经济后(hòu)果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能(néng)最早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债(zhài)上限(xiàn)，美国财政部于(yú)今年(nián)1月(yuè)宣(xuān)布采取(qǔ)特别措施(shī)，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发(fā)生债(zhài)务违约。美国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)5月1日发(fā)布(bù)的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险的概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小(xiǎo)银行(xíng)破产或依然会出现。目(mù)前(qián)市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美(měi)国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性(xìng)；美国通(tōng)胀压力(lì)仍大(dà)，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久