美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士小明王是谁的后代 小明王是男是女对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风(小明王是谁的后代 小明王是男是女fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)小明王是谁的后代 小明王是男是女更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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