大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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