申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速(s感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思r: #ff0000; line-height: 24px;'>感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

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　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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