调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tī六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ng)装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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