金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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