财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(y暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ì)+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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