财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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