昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)昆明市属于几线城市，云南最好三个城市月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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