昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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