财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.7哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点7％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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