上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家发投资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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