昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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