三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范(fàn)式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能(néng)源(yuán)链整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游(yóu)需(xū)求基本集(jí)中在(zài)国内市场的方向之一，将充分受益于人民(mín)币升值的(de)宏观趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域(yù)需求预期回暖，能(néng)源产业链(liàn)尤其是行业龙(lóng)头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前我们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战略性产业(yè)之一，近年来经(jīng)历了行业(yè)调整和产(chǎn)能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在(zài)改善：一(yī)方面，随着全球(qiú)航运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增长，带(dài)来包括化学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅(fú)提(tí)升。另(lìng)一(yī)方面，国(guó)企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优(yōu)化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五(wǔ)一期间(jiān)各(gè)项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性突(tū)出。经济(jì)增速下行，高速公(gōng)路、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确定性(xìng)较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市(shì)公司更加注重投资(zī)人回(huí)报，多家公司(sī)发(fā)布股东回(huí)报计划，大幅(fú)提高分红(hóng)比例以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资(zī)人(rén)带来(lái)确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏(sū)大背景下融资需求回暖，基本(běn)面有(yǒu)支(zhī)撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高分(fēn)红的板块(kuài)，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间较大(dà)。

　　风险(xiǎn)提示

　　关注经济数据(jù)波动，政策超(chāo)预期(qī)收紧(jǐn)，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略

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