2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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