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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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