美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好é)事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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