作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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