银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huā耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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