原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quā容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人n)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人>非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。