四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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