私募(mù)基金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节(jié)提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗)速抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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