银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的(de)大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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