自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处于(yú)94％以上(shàng)。

　　一里地等于多少米 一里地等于多少公里="刚刚，张坤、刘格菘(sōng)等顶流发(fā)声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150605943.png">

　　具一里地等于多少米 一里地等于多少公里体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú一里地等于多少米 一里地等于多少公里)产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望能(néng)正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相对表现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也(yě)让投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不(bù)断积(jī)累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积(jī)极的(de)因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们(men)依然会(huì)致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择(zé)时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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