昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(x关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗ià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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