射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外(wài)巨(jù)头已开始寻求业(yè)务(wù)转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智微(wēi)正(zhèng)式在科创(chuàng)板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微(wēi)在(zài)一级市(shì)场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧(huì)智(zhì)微于(yú)2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴资本(běn)、元禾璞(pú)华、大基金二(èr)期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创投等一系列外部机构(gòu)股东。截至上市前，大基金二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投(tóu)为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机(jī)构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市(shì)首(shǒu)日也走出了破发的(de)行情，该公司股价于去(qù)年下半年(nián)触底(dǐ)回(huí)升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍(réng)略低于发(fā)行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临变(biàn)局。目(mù)前，正射频(pín)需(xū)求走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射频前(qián)端市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近年(nián)来也在响应市场变化谋求未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗(qiú)射频芯片业(yè)务(wù)以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希(xī)通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，慧(huì)智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端芯片(piàn)及模组的研发、设计和(hé)销售，下游(yóu)应用领(lǐng)域主(zhǔ)要(yào)包括智能手机(jī)以及(jí)物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移远通信等(děng)无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股文件(jiàn)中(zhōng)称，是(shì)由于持续进行高额研发投入(rù)；下(xià)游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年(nián)的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水平，也(yě)不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了(le)对外(wài)融(róng)资(zī)之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知(zhī)名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对(duì)慧(huì)智微进入了慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发(fā)信(xìn)德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基金二(èr)期(qī)在投资慧智微的近两年时间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍(bèi)的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进入未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗、并在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变(biàn)局

　　慧(huì)智(zhì)微招股书显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的(de)收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下降(jiàng)，已经对(duì)慧智微的业绩造(zào)成(chéng)了冲(chōng)击，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微(wēi)在(zài)内的射频芯(xīn)片厂商做(zuò)出(chū)了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据(jù)Yole的数据(jù)，2021年射频(pín)前端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场的(de)下(xià)滑，射频前端(duān)市(shì)场规模与2021年(nián)的(de)市(shì)场相差无几。而接下来，由(yóu)于(yú)智能手机的温和(hé)增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频(pín)前端的(de)市(shì)场年(nián)复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有着相(xiāng)似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华(huá未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗)股东突击入股的射频(pín)龙(lóng)头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去(qù)年(nián)10月(yuè)跌至(zhì)30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球(qiú)多家(jiā)射频(pín)芯(xīn)片领域的巨头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以外的(de)业务领(lǐng)域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射(shè)频领(lǐng)域正呈现出一(yī)片红海的竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在中低(dī)端市场，各射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了(le)自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片(piàn)杀价(jià)已经无底线，而预(yù)计未(wèi)来每个射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者(zhě)进入，往后三年射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)面临更大的生(shēng)存和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市(shì)场对(duì)射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家射频芯(xīn)片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数据是近(jìn)50家，且投资机(jī)构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基金、深(shēn)创投等(děng)知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招(zhāo)股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流动资金。具体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地(dì)位，增加头部客户的市(shì)场份额；技术上跟(gēn)进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应(yīng)用(yòng)；产品上加(jiā)大(dà)对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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