昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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