作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(x一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心iū)复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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