上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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