调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA几率还是机率 概率和几率一样吗 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(j几率还是机率 概率和几率一样吗iù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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