文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队(duì)

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局(jú)发布4月全国规(guī)模(mó)以上(shàng)工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营(yíng)业收入累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增长0.5％；规模以上工业企业利润(rùn)累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利(lì)润的量(liàng)、价(j邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ià)、成本三因素框架看(kàn)，我们认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利润增速(sù)由正转负的(de)原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的(de)下探幅度(dù)之(zhī)深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库存时间偏长以及费(fèi)用率偏高(gāo)严(yán)重制约工业企业(yè)利润爬(pá)坡速度(dù) 。

　　从(cóng)详细拆(chāi)解数据(jù)看：1）与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，工业(yè)企业经营绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天数(shù)和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型来看(kàn)，外商及港澳(ào)台(tái)商(shāng)和(hé)私营企业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)出现(xiàn)收(shōu)窄，国有工业(yè)企业(yè)和股份制企业利(lì)润累计(jì)同比降幅进(jìn)一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天然(rán)气开采等其他行业的利润增(zēng)速降幅依然(rán)较(jiào)大；中游原材料(liào)加工业和装备制造(zào)业的利润增速出(chū)现明显分化，中(zhōng)游原(yuán)材料加工业的利(lì)润增速均为负，是整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业利(lì)润增速回升幅度较(jiào)大，成为(wèi)整体工业企(qǐ)业(yè)利润增速的主要拉动(dòng)项。在价格(gé)水平(píng)、内部需求、外部需求同时(shí)走弱的(de)情(qíng)况下，下游行业内(nèi)部的(de)利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月份(fèn)公(gōng)布(bù)的工业企(qǐ)业利(lì)润数据已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二(èr)，营业(yè)收入增速(sù)由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为拉动工业企业利润(rùn)增速回升的(de)主(zhǔ)要拉动力。按当月利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行(xíng)业主要有：汽车制造、 铁路(lù)、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设(shè)备制造业 、通用设备制造(zào)业(yè)、电(diàn)气机械及(jí)器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教(jiào)、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利润(rùn)的量、价(jià)、成(chéng)本(běn)三(sān)因素(sù)框架看，我(wǒ)们(men)认为，此(cǐ)轮(lún)工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因(yīn)主要源于PPI下(xià)行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库(kù)存时(shí)间偏长以及费(fèi)用率偏高严重(zhòng)制约(yuē)工业企业(yè)利润爬坡速(sù)度。

　　与上个(gè)月相(xiāng)比，39个主要细分行(xíng)业(yè)中(zhōng)，有26个行业的营业利润累计增速(sù)出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业(yè)利(lì)润累计增(zēng)速均出现回(huí)落，其中回落幅度较大的行业(yè)主要是农(nóng)副食(shí)品加(jiā)工、煤炭开采(cǎi)和洗选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅(fú)度较大的行业主要是机械和设(shè)备(bèi)修理、汽车(chē)制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、橡胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品等行业。

　　具体来看：

　　与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩效的增长压(yā)力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款平均回收期进一步增(zēng)加。

　　数据显示，规模以上工邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗业企(qǐ)业累(lèi)计每百元(yuán)营业收入中(zhōng)的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商和私(sī)营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份制企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企业利润累(lèi)计同(tóng)比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外(wài)商及港澳台商(shāng)利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营企业和股份(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗fèn)制企业(yè)同比增长(zhǎng)分(fēn)别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中(zhōng)非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色(sè)金(jīn)属矿采选的(de)利(lì)润增速表现较(jiào)好，石油和天然(rán)气开采(cǎi)等其(qí)他行(xíng)业(yè)的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的(de)增速依(yī)然(rán)为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然(rán)气开采、煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废物资源综(zōng)合利(lì)用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造(zào)业的利润(rùn)增速出现明显分化。中游原材料加(jiā)工业的利润增(zēng)速均为负，尽管(guǎn)与上个(gè)月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是(shì)整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主要拖累。中游装备制(zhì)造业利润增速回升幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。其中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航(háng)空(kōng)航(háng)天、电气机械及器材制造(zào)、仪器仪(yí)表(biǎo)制(zhì)造增幅延续上个(gè)月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车(chē)销(xiāo)售量的(de)提升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠加去(qù)年同期基数(shù)较低，汽车制造业当月利润增速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工(gōng)、专用设(shè)备(bèi)制(zhì)造(zào)、石油煤炭及燃料加工、非金属(shǔ)矿(kuàng)物制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤(xiān)维(wéi)制造(zào)、金(jīn)属制品、计算机通信和(hé)电子(zi)设(shè)备跌幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造(zào)、通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天(tiān)、电(diàn)气机(jī)械及器材(cái)制造增幅依旧(jiù)为正，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增幅由负(fù)转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外部需求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利润(rùn)增速反弹乏(fá)力(lì)，文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业(yè)、家具制造(zào)等(děng)多个(gè)行(xíng)业的利润增速跌(diē)幅放缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农副(fù)食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰(shì)等多个行业的利润跌幅继(jì)续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求(qiú)转好速(sù)度较慢，这也意味着下(xià)游(yóu)行(xíng)业的(de)利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食(shí)品加工、纺织服装、服(fú)饰、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制(zhì)造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺织(zhī)业、家(jiā)具(jù)制造和印刷和记录媒(méi)介利润降(jiàng)幅放(fàng)缓，但持(chí)续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制(zhì)品增速由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和(hé)茶制造利润增速(sù)保持高位(wèi)，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事(shì)业中的机械和设备修理、电力热力利(lì)润增速(sù)相(xiāng)对较高(gāo)，燃(rán)气生产和供应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升幅度较(jiào)大(dà)，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热(rè)力利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然保持(chí)高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略有(yǒu)上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企业利润(rùn)数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营(yíng)业(yè)利(lì)润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营(yíng)业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制(zhì)造(zào)、 铁路、船(chuán)舶、航(háng)空航天和(hé)其(qí)他运输设备制造业 、通用设备制造业(yè)、电(diàn)气机械及器(qì)材(cái)制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制(zhì)造(zào)业、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业(yè)、电(diàn)力(lì)、热力(lì)、燃气及水(shuǐ)的(de)生(shēng)产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能(néng)否转正(zhèng)？》中所言，当前正处于第6次(cì)工业企业(yè)利润探(tàn)底(dǐ)阶段(duàn)（从2000年开始计算），如果按最近两次(cì)探(tàn)底历史来演绎的话，至少(shǎo)还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企(qǐ)业利润增速转正最早也需等到四(sì)季度。目前我(wǒ)国仍面(miàn)临内(nèi)需增长缓慢(màn)和(hé)外(wài)需疲弱的(de)“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)能利(lì)用率持续下滑(huá)。此外(wài)，叠(dié)加(jiā)营业(yè)成本高(gāo)居不下导致的内部压力，本轮(lún)工业企业利润增速反(fǎn)弹速度大概率(lǜ)较为缓慢。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复(fù)力度低于预期。

　　以上内容(róng)来自于2023年5月27日(rì)的《中游装备制造业(yè)利润增(zēng)速明显回升(shēng)——2023年4月工业企(qǐ)业利润分析》报告，报告(gào)作者(zhě)张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗