财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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