核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(t临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2óu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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