文：天风宏观(guān)宋(sòng)雪涛/联系人孙永(yǒng)乐(lè)

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元(yuán)，这是(shì)居民存款在连续(xù)13个(gè)月(yuè)同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去一(yī)年多(duō)时间里，居民部门积攒了一大笔超额(é)储蓄。今年这笔超(chāo)额储蓄(xù)能否顺利释放对判(pàn)断经济和资本市场走势至关(guān)重(zhòng)要。这里我们尝试回答(dá)两个(gè)问题。一是(shì)4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多减是不是超(chāo)额储蓄释放的(de)开始？二是这一趋(qū)势能否(fǒu)延续(xù)？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到哪(nǎ)些因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)。xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤一般影响居民(mín)存款的主要有这么几种行为：可支配(pèi)收入(rù)、消费支出(chū)、金融资产相关收支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会(huì)推动(dòng)存款增加；反之(zhī)，收入减少(shǎo)、消费(fèi)增加、认(rèn)购(gòu)金(jīn)融资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则会(huì)带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多(duō)增(zēng)7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消费、少投资(zī)、少购房的结(jié)果（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收(shōu)入增(zēng)速(sù)放缓并提(tí)前(qián)还(hái)贷，但因为投资、购房等下滑(huá)幅度更大(dà)，所以存款同比(bǐ)大(dà)幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民(mín)存款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长525元，理财存续规模相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另(lìng)外(wài)，受银行办理(lǐ)速度放缓等因素(sù)影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证券）条(tiáo)件(jiàn)早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所(suǒ)回(huí)落，即居(jū)民提前(qián)还(hái)款对存款的拖累相比于去(qù)年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着(zhe)居民消费和(hé)购房行为修复，其对存款的支撑力(lì)度减(jiǎn)弱，一(yī)季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低(dī)于收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多(duō)增1575亿元(yuán)。但因(yīn)为支撑因(yīn)素(sù)的规模更大，所以存(cún)款(kuǎn)继续(xù)回升。

　　4月(yuè)和(hé)一季度最(zuì)核心的不同在于(yú)理财市场的变化。4月居民存(cún)款(kuǎn)下滑可能的原因一是(shì)居民存(cún)款理财化；二是提前还贷规模(mó)增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法(fǎ)判断消(xiāo)费(fèi)和(hé)收入(rù)在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理财(cái)是4月(yuè)存款(kuǎn)回落(luò)的核心原(yuán)因，4月理财存(cún)量规模环比(bǐ)增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自去年10月以来(lái)的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是理财风险降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑(huá)共(gòng)同作(zuò)用的结果。受益于债(zhài)券市场走强，今年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理(lǐ)财产品单(dān)位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加(jiā)这一(yī)时期下(xià)滑(huá)的存款利(lì)率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财(cái)对居(jū)民的吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随着破净率进一步回落，居民(mín)还(hái)在继续增(zēng)配理财产品，存款理财化趋(qū)势有望延续(xù)。

　　提(tí)前(qián)还(hái)贷(dài)规模(mó)扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月早(zǎo)偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于(yú)2月(yuè)低点(diǎn)上行4.3个(gè)百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大提前(qián)还贷(dài)力度一是因为首(shǒu)套房(fáng)利率还在(zài)下降，居民提前还贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等多地(dì)继续降(jiàng)低首(shǒu)套房(fáng)利率，贝壳研究院数据显示百城首套主流房贷(dài)利率平(píng)均为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月(yuè)继(jì)续(xù)回落(luò)1个(gè)BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还(hái)贷(dài)业务在(zài)3、4月份(fèn)办理，这(zhè)会推(tuī)动提前还贷规模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场(chǎng)好转，此前(qián)因(yīn)居民少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少买(mǎi)房等积攒下来的(de)超额(é)储蓄(xù)已经(jīng)开始(shǐ)部分回(huí)流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续(xù)。

　　往后(hòu)来(lái)看(kàn)，理财市场(chǎng)和(hé)提前还贷在后续几个月(yuè)里或继续成为(wèi)超额(é)存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人(rén)均消费(fèi)水平(píng)未见明显改(gǎi)善(shàn)或部分表明当下居(jū)民消费意愿依(yī)旧偏(piān)弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化且并非主要来自消费，后(hòu)续(xù)超(chāo)额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积压的购房(fáng)需求逐渐释(shì)放(fàng)，房(fáng)地(dì)产销售(shòu)目(mù)前已(yǐ)经(jīng)有走(zǒu)弱迹(jì)象(xiàng)，地(dì)产短期(qī)或不(bù)会成(chéng)为超储的主要流向。但是因(yīn)为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民(mín)提前还(hái)贷行为或将延续。从这(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤zhè)个角度来看，主要因为少(shǎo)买房(fáng)、少投资而积(jī)攒(zǎn)下来(lái)的储(chǔ)蓄，在(zài)理财(cái)市场环境好转和(hé)存款利(lì)率下(xià)滑的背景(jǐng)下或将继续回流(liú)到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比(bǐ)增(zēng)速使用金融机构(gòu)住户存款余额+4月(yuè)新增来进(jìn)行(xíng)估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在(zài)个人住(zhù)房抵押贷款中债务人提前(qián)偿付的(de)金额(é)在资(zī)产池(chí)未偿本金余额(é)的占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额储蓄(xù)释放弱于预(yù)期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤