原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的续(xù)多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公(gōng)司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费(fèi)用一(yī)栏的数(shù)字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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