5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政(z钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量hèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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