财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企的(de)严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往(wǎng)预示(shì)着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōn成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区x;'>成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区g)信）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的(de)那些低增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需(xū)要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与甚至(zhì)部分中(zhōng)小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波(bō)动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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