2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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