核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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