昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)谢霆锋资产有百亿吗哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出谢霆锋资产有百亿吗104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(r谢霆锋资产有百亿吗én)难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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