来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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