原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而基于(yú)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句品类(lèi)和产品的(de)名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(ji贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句ǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在投资者(zhě)关(guān)系(xì)互(hù)动平(píng)台回(huí)答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了社(shè)会库(kù)存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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