来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。<吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗/p>

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的(de)要求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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