上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(sh经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ēng)准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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