四大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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