财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(z3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米hǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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