2023年前(qián)4个月(yu精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德è)，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基(jī)金中，中国(guó)股票基(jī)金（投向中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机(jī)构代(dài)表接受(shòu)本报采访解(jiě)析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时(shí)间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及(jí)宏观(guān)经济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际）有(yǒu)限公司 基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏(sū)可(kě)期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等其它非美货(huò)币可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可(kě)能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要(yào)么主(zhǔ)动(dòng)收紧(jǐn)信贷(dài)条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业获(huò)诸(zhū)多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太(tài)差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国经(jīng)济在2023年(nián)的(de)复苏抱有较高的期(qī)望(wàng)，尤其是(shì)在第一季度超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程。目前(qián)来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需(xū)时间(jiān)，市(shì)场流动性和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利(lì)率环境对经(jīng)济的(de)压制(zhì)作用会降低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货(huò)币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期(qī)则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但中期就业料(liào)将持(chí)续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进入温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等(děng)多重约(yuē)束(shù)因素(sù)缓和、以(yǐ)及(jí)周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生(shēng)修复(fù)动力，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈利(lì)的(de)修复，目前都(dōu)处在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的阶段已经过(guò)去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日(rì)银新总裁(cái)植田和男(nán)维持宽松的(de)政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一年美(měi)国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业(yè)的(de)风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳(láo)工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新(xīn)增(zēng)就业的(de)下(xià)降，未(wèi)来失(shī)业率有抬升的(de)可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现(xiàn)衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问题(tí)比美国(guó)更为(wèi)持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国经济的(de)强势(shì)复苏，是全(quán)球经济增(zēng)长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储(chǔ)已经最后一次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带来(lái)冷却经(jīng)济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要(yào)到了(le)明年(nián)上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在(zài)过去(qù)的(de)半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一(yī)个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)的(de)决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济增长一(yī)部分来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市(shì)场对美联(lián)储加(jiā)息的预(yù)期发生(shēng)了(le)较大波动。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月份的(de)加息(xī)会是(shì)最后一(yī)次，然(rán)后(hòu)在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已经在(zài)全(quán)球资本(běn)市场上反映出来了。不论是美国的银行业(yè)还是高收(shōu)益债券领(lǐng)域，都出(chū)现了流动性和短期成(chéng)本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观望(wàng)态(tài)势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期从今(jīn)年三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个(gè)技术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金(jīn)融体(tǐ)系风(fēng)险继续累积并(bìng)形成(chéng)进一步的(de)风险事(shì)件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资(zī)产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在下半(bàn)年降息50个(gè)基(jī)点(diǎn)。虽然美(měi)联(lián)储(chǔ)结束(shù)加息周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加(jiā)息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一(yī)直以来(lái)，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带(dài)来的投(tóu)资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们(men)需要思(sī)考的问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数(shù)字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及到的硬(yìng)件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片(piàn)构(gòu)成的服务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机、光模(mó)块；自(zì)去(qù)年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了(le)上述硬件产品环(huán)节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的(de)分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云(yún)上的(de)大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成(chéng)本来收费；应用场景落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理(lǐ)都有非(fēi)常多可以探索落(luò)地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格(gé)局，投资机会主要来源(yuán)于(yú)下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科(kē)技和软(ruǎn)科(kē)技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了(le)国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技(jì)部(bù)，三大运(yùn)营商(shāng)都加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技主题也将有不俗(sú)表现，因(yīn)为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会(huì)更(gèng)关(guān)注(zhù)利润(rùn)和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与(yǔ)深度学习模型）的发展将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与(yǔ)推理需(xū)要大(dà)量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务(wù)，AI模型需要海量数(shù)据(jù)进行训练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各(gè)行(xíng)业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程度上增加公(gōng)众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权以(yǐ)及行业(yè)自律(lǜ)是有其(qí)必要性的。一(yī)方面(miàn)，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出行业内对(duì)人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的(de)高度(dù)重视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助(zhù)于(yú)行业理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响(xiǎng)，为(wèi)下一(yī)代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要(yào)一定(dìng)时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠公众人(rén)士发起的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式(shì)AI 模(mó)型，并(bìng)非(fēi)技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会思考在使用(yòng)过(guò)程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德署在公有云(yún)上面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的(de)数(shù)据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在(zài)越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开(kāi)始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效(xiào)率、研(yán)发(fā)限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服务管(guǎn)理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服(fú)务(wù)提(tí)供(gōng)者应该承(chéng)担信息安全(quán)主体责(zé)任，做(zuò)好个(gè)人(rén)信息保护、未(wèi)成年(nián)人保护、内容安全管理(lǐ)等工(gōng)作，我们相信(xìn)在生(shēng)成式人工(gōng)智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下(xià)半(bàn)年(nián)，经济(jì)增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的估(gū)值相对于企业盈利的预期(qī)是相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要往下(xià)走，利率往下(xià)走代(dài)表(biǎo)这(zhè)些债券的(de)价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业债。不看(kàn)好高收益债的原因在(zài)于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚(yà)洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商(shāng)品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态(tài)度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类资产相对配置上(shàng)，我们(men)认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估(gū)值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降(jiàng)和中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能(néng)会(huì)出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值因素带(dài)来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句(jù)话说，目前(qián)的港股表现有背离基(jī)本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在资(zī)产配置角度看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在(zài)较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济(jì)出现严重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优(yōu)于股票的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和投资(zī)级别(bié)的(de)债(zhài)券，能(néng)够提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一(yī)步上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情(qíng)衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率带(dài)来的分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率债及高评(píng)级(jí)债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压(yā)，整体回落(luò)石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于(yú)需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观环境(jìng)有(yǒu)利于(yú)权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造(zào)、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食(shí)品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)稳(wěn)定(dìng)、高股息的优(yōu)质央(yāng)国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例(lì)如美股）对(duì)分(fēn)子(zi)端下行的(de)定(dìng)价不足。后续(xù)若进入利率快速改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价(jià)值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复(fù)苏，美(měi)元也可能(néng)启动(dòng)趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率(lǜ)在(zài)美元(yuán)反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于(yú)一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺(quē)风险(xiǎn)持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在美国和(hé)欧洲采取防御性行(xíng)业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月(yuè)的(de)反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支(zhī)持(chí)经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金(jīn)率下调就(jiù)是(shì)明证。我(wǒ)们(men)对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预(yù)期应该会支持(chí)除日(rì)本以外的亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我(wǒ)们(men)增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青(qīng)睐(lài)高收(shōu)益债券。这(zhè)与美国的衰退(tuì)周期(qī)所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券(quàn)收益(yì)率的下(xià)降（因为市场对增长放缓和(hé)最终降息的定价(jià)），而公(gōng)司债券(quàn)收益(yì)率相对于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩大。

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