原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却(què)又一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗)国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于(yú)品(pǐn)类和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年(nián)的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年(nián)，受(shòu)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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