金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁p>

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(s麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁hì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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