金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(chá钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思o)”的热(rè)议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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